色絲絲宮的部落格

二策略、三題材挖掘新股王

從2002年《今周刊》製作〈未上市100強〉專輯開始，今年已邁入第八年。過去七年來，《今周刊》為投資人精準挑出洋華、伍豐、原相等股王，都曾出現在歷年〈未上市100強〉名單中。儘管遭逢不景氣，以《今周刊》過去八年的經驗，此時正是退潮挖寶的好時機。

二○○八年，一場次級房貸引發的全球金融海嘯，沖垮各國經濟防線，海嘯過後，留下的是金融制度的斷垣殘壁，還有經濟衰退的陰影。海嘯中，許多投資人傷痕累累，大型創投更是損失慘重；然而，即使面對數十年來經濟成長最差的一年，「但只要選對標的，都不用太擔心。」益鼎創投董事長邱德成胸有成竹地說。

邱德成分析，因為體質較差、沒有基本面的公司，將隨著海嘯一起遠去而淘汰，還能夠屹立在岸上的，才是真強者。

調查發現一：富爸爸撐腰／瑞鼎、達和表現亮眼

而體質好、握有穩健獲利之道的企業，也是今年《今周刊》為投資人挑出未上市一百強的主軸。

攤開今年未上市一百強名單，獲利前十名依舊由電子股所囊括，尤其是頂著富爸爸光環的面板驅動ＩＣ廠瑞鼎，以每股稅後純益（ＥＰＳ）二○．四二元，位居榜首；在面板產業一陣蕭條中，淨利成長率高達五三％，成為富爸爸效應下的最大受惠者。看好富爸爸友達的庇蔭，加上家電下鄉效應，保險公司副總姜承志（化名）三月進場加碼瑞鼎，不到兩個月股價大漲一倍，讓姜承志現賺兩百萬元。

不只電子股有富爸爸，傳產也有富爸爸，達和航運就是傳產富爸爸撐腰的最好例子。由台泥轉投資的達和航運，去年來自台泥訂單的挹注，貢獻達和四成營收，加上去年航運報價連番漲，「達和手上的長約剛好都是到今年，所以去年底海運價格崩跌，沒有傷到。」達和發言人完永毅說，在台泥富爸爸加持下，達和已連續兩年躋身未上市一百強排行榜。

但沒有富爸爸支援的電子股，可就沒那麼好過，「在金融海嘯嚴重衝擊電子股獲利下，去年是嚴重被扭曲的一年。」怡和創投總經理楊邦彥會這麼說，是過去電子股在未上市一百強坐大的歷史經驗，已經被顛覆，取而代之的，是傳統產業成為未上市一百強的主流。

調查發現二：與景氣脫鉤／泰博靠血糖機逆勢成長

最後我們得到兩個答案，一個是汽車售後零組件市場，另一個就是醫療生技。」邱德成的想法很簡單，就算經濟再不景氣，不可能不生病、不吃藥，基於這個邏輯，醫療生技股顯然成為顛覆不景氣的理想投資選項。

以生產血糖機的泰博來看，即使主要出貨至歐美市場，卻因產品不受景氣衝擊，去年獲利逆勢成長二五％，交出ＥＰＳ十五．五二元的好成績。

此外，有線電視也是今年未上市一百強的中堅族群，進榜的就有二十三家，是過去七年罕見。「這些有線電視獲利都很固定，設備折舊也快要結束，儼然是未上市裡的定存股。」創投業者分析。

調查發現三：獲利小金雞／有線電視今年躥出頭

「天天收現金」的特色就像是養在家中的小金雞一般，讓積極想耕耘電子媒體的富邦集團，在有線電視市場動作頻頻，像永佳樂與紅樹林有線、鳳信有線，都可見到台固媒體的色彩，是富邦集團媒體版圖中的小金礦。

不過，由於有線電視股權向來壟斷在特定股東和外資手中，一般投資人想買到手，並不容易。

未上市一百強排行榜名單，就宛如海嘯過後，留在沙灘上的貝殼，投資人大可按圖索驥，作為未上市投資的重要參考藍圖。不過，有了這張藍圖，下一步還要看的，就是投資作戰策略。

策略一／保守投資，賺準掛牌價差

在資金有限的狀況下，「準掛牌」族群成了創投業者和券商承銷人員的首選。業者說，「這時你很難期待每支未上市股，都能像洋華一樣，讓你賺個三、五倍，但保守投資準掛牌股，價差卻是可預期的。」

券商承銷部經理透露，許多客戶對於準掛牌的未上市股興趣相對高許多，像是即將上市掛牌的通嘉，五月以來股價就大漲近五成。三月底進場的投資人陳柏宇（化名），在六十六元價位買進十張，準掛牌效應已經為他賺進六十萬元。

確實，隨著股市熱度回升，投資人到未上市挖寶的意願大增，但在景氣尚未完全復甦前，承銷業者建議，買未上市股還是要先看體質，「從去年以來，我們內部投資未上市，第一個指標一定先看現金流。」

誠如宏碁創辦人施振榮的「氣長說」，不景氣年代，經營公司要是沒有健康的現金流，氣不長，連營運都是問題，更別說在谷底投資研發備戰。承銷業者的邏輯很簡單，不景氣年代，體質不佳的未上市股倒閉風險高，「若沒有好的體質，沒現金可運轉，空有題材也沒用。」

策略二／現金流＋題材，篩選好標的

體質是篩選的第一關，再來就要看題材。

未上市股與上市櫃股票不同的地方在於，「本夢比」是未上市股價暴漲的關鍵，題材性非常重要。依照過去本刊尋找立錡、原相等潛力股王的經驗，透過專家點名的題材為依據，選出十大明日股王，精準度相當高。以○七年為例，由三大創投名家票選出的股王預備軍，就精確點出洋華的成長爆發性。

因此，今年《今周刊》持續邀請三位創投名家，包括益鼎創投董事長邱德成、怡和創投總經理楊邦彥，及富鑫創投董事長邱羅火，為讀者挑出十大股王接班標的。在這十大股王接班人之中，涵括富爸爸受惠的瑞鼎、智微，布局中國市場的奕力、谷崧，新能源題材的旺能、能元，以及抓住利基市場的鉅景、深耕品牌的碩天、素有「小聯發科」之稱的晨星和不畏景氣循環的泰博。

從十大股王接班人的名單中來看，除了向來備受市場關注的富爸爸概念股以外，中國市場、新能源兩大題材，更是三大創投共同點名的未來投資趨勢。加上不景氣引起的宅經濟潮流，都將是接下來未上市股中值得注意的操作方向。...（